國家糧食交易中心上周五計劃拍賣進口大豆55萬噸，成交均價為3750.83元/噸，成交比例32.66%。近期南美天氣持續(xù)好轉(zhuǎn)，拉尼娜在明年一季度轉(zhuǎn)為ENSO中性的概率為68%。交易邏輯重回對美豆出口的擔(dān)憂，以及對南美豐產(chǎn)預(yù)期。新季美豆的總銷售量為近5年同期最低，美豆期貨價格已跌回前期底部區(qū)間。后續(xù)一方面要關(guān)注美豆具體出口情況，另一方面，需關(guān)注南美拉尼娜天氣能否造成持續(xù)影響。策略上近期豆粕價格還將追隨美豆震蕩運行，等待南美天氣變化。

  上周五進口大豆拍賣55萬噸，成交了17.9萬噸，成交比例為32.66%，成交均價為3750.83元/噸，成交比例和成交價格均比前兩次出現(xiàn)了下滑。海外美豆油和馬棕油均表現(xiàn)疲弱。全球菜籽的供需格局寬松，疲弱的菜油也帶動了豆棕油走弱。國內(nèi)豆油和棕油也跟隨整體油脂延續(xù)疲弱的態(tài)勢。近期進口大豆拍賣頻率提升，短期給市場帶來了供應(yīng)壓力，CBOT大豆方面市場對美豆出口需求存在憂慮，擔(dān)心南美對其的競爭壓力，不過中期南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣是主要的矛盾點，天氣狀況仍需要一些時間觀察。海外棕櫚油方面馬來西亞市場現(xiàn)狀仍然面臨高企的倉庫存儲上的壓力，雖然11月份產(chǎn)量環(huán)比下降了，但是下降力度少，而需求表現(xiàn)得更差，因此我們要謹慎后續(xù)幾個月的產(chǎn)量降幅低于往年的情況出現(xiàn)，這樣輕易造成高庫存的壓力周期拉長。短期注意油脂供需面疲弱帶來的壓力。

  在全球菜籽供需寬松的格局下，加拿大菜籽出口多元化過程推進較緩慢，加菜籽期價在出口壓力的影響下繼續(xù)下沉。澳大利亞菜籽即將進入壓榨環(huán)節(jié)，市場也對后續(xù)放開商業(yè)購買抱有預(yù)期，澳籽出口旺季一般為11月至次年5月。綜合看來，菜系焦點在于進口端，關(guān)注進口政策的變數(shù)，策略上保持偏空傾向。

  豆一主力合約跳空下跌之后盤整，盤面也在進行移倉。上周四中儲糧購銷雙向拍賣底價3900元/噸，溢價0元，均價3900元/噸，全部成交，不過成交價格明顯比上一次成交下跌130元/噸。本周一中儲糧計劃競價拍賣大豆2.1萬噸，短期市場供應(yīng)壓力環(huán)比增加。上周五進口大豆拍賣55萬噸，成交了17.9萬噸，成交比例為32.66%，成交均價為3750.83元/噸，成交比例和成交價格均比前兩次出現(xiàn)了下滑。持續(xù)關(guān)注政策端的表現(xiàn)。

  東北及北港玉米現(xiàn)貨價格下行。東北農(nóng)戶惜售情緒略減弱，下游對高價優(yōu)質(zhì)糧開始有觀望現(xiàn)象，再次轉(zhuǎn)為隨用隨采。華北玉米采購積極性有所降溫，下游以按需采購為主，價格走平。階段性供需錯配逐步緩解。未來關(guān)注東北售糧進度以及玉米小麥等拍賣情況，短期大連玉米期貨03合約高位震蕩偏弱運行，注意風(fēng)險。

  現(xiàn)貨端冬至備貨結(jié)束，周末價格大大回落。從能繁母豬存欄推算，春節(jié)后生豬出欄仍處高峰階段，而需求對應(yīng)季節(jié)性淡季，預(yù)計春節(jié)后豬價存在二次探底可能，03、05合約期價偏空。春節(jié)前持續(xù)關(guān)注供應(yīng)端出欄和去庫情況。

  春節(jié)后的2、3、4月合約繼續(xù)受到打壓，2月合約繼續(xù)創(chuàng)新低，市場憂慮在于高存欄基礎(chǔ)疊加年后的需求淡季，仍會對價格構(gòu)成壓力。周末現(xiàn)貨湖北產(chǎn)地價格下調(diào)，短期現(xiàn)實面仍然偏供需過剩。不過中長期來看，行業(yè)基本面有望逐步改善，當(dāng)前處于牛熊轉(zhuǎn)折期。隨著后期新開產(chǎn)逐步減少，行業(yè)存欄有望逐步下降。盤面主要關(guān)注節(jié)奏和預(yù)期差。

  上周美棉震蕩偏弱，美棉需求表現(xiàn)一般，截止11月27日當(dāng)周，2025/26美陸地棉周度簽約3.08萬噸，環(huán)比降8%，較四周中等水準(zhǔn)降23%，同比降58%。巴西棉花種植同比偏慢，截至12月13日巴西2025/26年度棉花種植完成10.1%，環(huán)比增加4.8個百分點，同比慢2.1個百分點。國內(nèi)鄭棉震蕩走高，棉花現(xiàn)貨成交尚可，貿(mào)易商采購偏好；純棉紗市場普遍銷售不佳，僅精梳高支紗需求相對來說比較穩(wěn)定，走貨較好；常規(guī)紗品類價格出現(xiàn)小幅上調(diào)，部分大型紡企常規(guī)紗品類有降價促銷去庫情況，上下游情況有所分化。國內(nèi)11月份棉花進口環(huán)比好轉(zhuǎn)，11月進口12萬噸，同比增1.18萬噸，環(huán)比增3.1萬噸；2025年1-11月累計進口89萬噸，同比降158.45萬噸。國內(nèi)25/26年度供需或大致平衡，持續(xù)關(guān)注商業(yè)庫存的消化情況，以及后續(xù)的消費情況。近期鄭棉表現(xiàn)震蕩偏強，產(chǎn)業(yè)能關(guān)注套保機會，操作上逢低買入為主。

  上周美糖震蕩。印度和泰國開榨，產(chǎn)量預(yù)期較好，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)情況。從基本面看，國際市場供應(yīng)較為充足，美糖上方仍面臨很多壓力。國內(nèi)方面，從交易邏輯來看，市場的交易重心轉(zhuǎn)向新榨季的產(chǎn)量。目前廣西生產(chǎn)進度偏慢，產(chǎn)糖量同比偏低。不過，從產(chǎn)量預(yù)期來看，今年廣西天氣條件較為有利，25/26榨季廣西增產(chǎn)預(yù)期較強，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)情況。

  期價震蕩?，F(xiàn)貨方面，距離春節(jié)備貨仍有較長時間，需求進入淡季，市場走貨偏慢。從交易邏輯來看，市場的交易重心轉(zhuǎn)向需求。目前需求進入淡季，市場總需求會降低。另外，果農(nóng)和貿(mào)易商的惜售情緒較強，也影響了走貨速度，導(dǎo)致近期走貨偏慢。綜合看來，市場看空情緒有所增加，操作上維持偏空思路。

  期價低位運行。供應(yīng)方面，外盤報價下調(diào)，國內(nèi)現(xiàn)貨價格維持弱勢，短期到港量將有所減少。需求方面，需求進入淡季，但是港口日均出庫量維持在6萬方以上，淡季需求尚可。庫存方面，原木倉庫存儲的總量偏低，倉庫存儲上的壓力比較小。綜合看來，低庫存對價格存在一定支撐，操作上暫時觀望。